Belegger ziet eerder dal dan top

De groeicijfers mogen positief zijn, beleggers kijken vooruit en vrezen een terugval. Als er een tweede dip komt, is die waarschijnlijk wel minder diep dan de vorige....

Van onze verslaggever Wouter Keuning

Amsterdam De beurzen gingen afgelopen week wereldwijd fors onderuit, terwijl de economieën van Aziatische landen en Europa floreren.

Hoe kan het dat de beurzen slecht presteren, terwijl de economie juist weer opbloeit?

Dat komt met name doordat beleggers vooruitkijken terwijl instituten die over economische groei rapporteren het vizier naar achter hebben gericht. Zo groeide de economie in de Eurozone in het afgelopen kwartaal met 1 procent, aldus Eurostat vrijdag. De Europese Centrale Bank schreef donderdag al dat de export in de Europese Unie in mei 25 procent was gegroeid ten opzichte van vorig jaar en dat die export nog maar 2 procent lager ligt dan vlak voor de crisis. Reden tot optimisme dus. Maar beleggers nemen hun beslissingen mede op basis van hun verwachtingen voor de nabije toekomst. En daarover zijn zij dus niet al te positief.

Waarom niet?

Dat komt onder meer doordat de groei van afgelopen kwartaal eigenlijk alleen op de export dreef. Met name Duitsland deed het erg goed en zag de export van machines en auto’s naar vooral Azië exploderen. ‘Aan die exportgroei komt vanzelf een eind. Die Aziatische landen kunnen dit geen kwartalen lang volhouden’, aldus Corné van Zeijl van SNS Asset Management. ‘Daarna zal de groei in Europa dus moeten komen van de binnenlandse bestedingen’, zegt Tim Legierse, macro-econoom bij de Rabobank. Volgens hem kan die alleen komen van Duitsland, Nederland en Oostenrijk. Maar omdat ook in die landen het producenten- en consumentenvertrouwen niet echt toenemen, zien beleggers eerder een dal dan een top voor zich.

Krijgen we dan toch die dubbele dip?

Mede dankzij het herstel dat zich de afgelopen anderhalve maand aftekende, geloofden steeds minder mensen in het zogenaamde W-scenario. Nu veel indicatoren wereldwijd echter vertraagde groei voorspellen en de beurzen daarop deze week vast anticipeerden, wordt de dubbele dip weer van stal gehaald. Volgens Van Zeijl zijn er ‘veel aanwijzingen’ dat er een dubbele dip aan komt. ‘Consumenten zijn nog steeds voorzichtig, stimuleringsprogramma’s van de overheden zijn stopgezet en heel wat overheden zijn aan het bezuinigen’, aldus Van Zeijl. ‘Bovendien was de groei voornamelijk het gevolg van het feit dat bedrijven hun voorraden weer opbouwden. Daarmee zijn ze inmiddels wel weer gestopt.’

Geldt dat scenario zowel voor Europa, de VS als Azië?

Die kans is groot, hoewel landen in het Verre Oosten er gemiddeld iets beter voorstaan dan de rest van de wereld. Ook daar gaat het minder, maar de groeicijfers blijven aanzienlijk. Met name de VS zou nog weleens klappen kunnen krijgen, denkt Van Zeijl. ‘Zowel de federale overheid als verscheidene staten zijn daar aan het bezuinigen. Er zijn staten in Amerika die er financieel ongeveer net zo voorstaan als Portugal of Spanje.’

Staat een nieuwe recessie voor de deur?

Waarschijnlijk niet. Zowel Van Zeijl als Legierse denkt dat de tweede dip minder diep zal worden dan de eerste. Legierse: ‘De vorige dip was historisch heel bijzonder. Het zou wel heel opmerkelijk zijn als we zoiets zo snel nog een keer meemaken.’

Zijn er ook nog lichtpuntjes?

Van Zeijl wijst erop dat augustus en september altijd heel slechte maanden zijn. ‘Daarna zal het wel weer een beetje bijtrekken.’ Ook denkt hij dat de beurzen wel weer zullen aantrekken. ‘Over een tijdje zul je zien dat beleggers bij gebrek aan alternatieven weer in sterke aandelen stappen waar ze tenminste wat dividend krijgen.’ Legierse meldt dat hij er – tot zijn eigen verbazing – achter kwam dat Ierland pas dit jaar een sloopregeling voor oude auto’s heeft geïntroduceerd. ‘Daar zag je de verkoop van auto’s de afgelopen maanden opeens enorm toenemen.’

Meer over